أرباح عمالقة التقنية الصينية للربع الرابع: كشف تكلفة طموح الذكاء الاصطناعي

في خضم سباق عالمي محموم للذكاء الاصطناعي، أصدرت أكبر شركات التكنولوجيا الصينية المدرجة علنًا نتائج أرباحها للربع الرابع والسنوية لعام 2025، وذلك بين أواخر فبراير ومنتصف مارس 2026. قدمت هذه النتائج مقارنة دقيقة بين ثلاث استراتيجيات متباينة للذكاء الاصطناعي تعمل على نطاق واسع في السوق الصيني. السؤال المركزي ليس ما إذا كان الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يؤتي ثماره، بل أي هندسة استثمار تحقق أسرع العوائد: التكامل الرأسي الشامل، أو الدمج المتزايد في مجمعات الأرباح الحالية، أو الاستبدال الكلي للأعمال القديمة.

علي بابا: التكامل الرأسي والضغط على الهوامش

لا توجد شركة تقنية صينية تبني عبر العديد من طبقات منظومة الذكاء الاصطناعي مثل علي بابا. تشمل استراتيجيتها رقائقها الخاصة من T-Head، ونماذجها التأسيسية عبر Qwen، وبنيتها التحتية السحابية، وتطبيقات المستهلك بقدرات المعاملات الوكيلة. تظهر أرباح الربع الرابع الزخم الذي تولده هذه الاستراتيجية والتكلفة التي تستهلكها.

• وصلت إيرادات مجموعة علي بابا السحابية (Cloud Intelligence Group) إلى 43.3 مليار يوان صيني، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. نمت إيرادات العملاء الخارجيين بنسبة 35%، متسارعة مقارنة بالأرباع السابقة.
• حققت إيرادات المنتجات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي نموًا ثلاثي الأرقام على أساس سنوي للربع العاشر على التوالي.
• من ناحية المستهلك، تجاوز تطبيق Qwen 300 مليون مستخدم نشط شهريًا عبر جميع المنصات. قامت علي بابا بدمج التطبيق مع منصات مثل تاوباو (Taobao) وتمال (Tmall) وأماب (Amap) وعلي باي (Alipay) في يناير 2026.
• بعد الحملة الترويجية للعام الصيني الجديد، حصل ما يقرب من 140 مليون مستخدم على تجربتهم الأولى في التسوق المدعوم بالذكاء الاصطناعي من خلال ميزات وكيل Qwen.
• تجاوزت مجموعة Qwen النموذجية الخاصة بعلي بابا 1 مليار عملية تنزيل تراكمية على Hugging Face اعتبارًا من 21 يناير 2026. وتعد Qwen الآن عائلة النماذج مفتوحة المصدر الأكثر استخدامًا على مستوى العالم، بناءً على مقاييس التنزيل.
• أدخلت شركة T-Head، التابعة لـ علي بابا لتصميم الرقائق، وحدة معالجة الرسوميات (GPU) الخاصة بها إلى مرحلة الإنتاج على نطاق واسع لدعم أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

من خلال إقران أجهزة T-Head مع نماذج Qwen والبنية التحتية لـ علي بابا كلاود، تقوم علي بابا بتجميع عرض متكامل رأسيًا للذكاء الاصطناعي يمتد عبر سلسلة القيمة بأكملها. هذا التكامل يمثل خندقها الاستراتيجي، إلا أن تكلفته تظهر بوضوح في الأرباح:

• انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 57% على أساس سنوي لتصل إلى 23.4 مليار يوان صيني.
• انخفض صافي الدخل بنسبة 66% ليصل إلى 15.6 مليار يوان صيني.
• انخفض التدفق النقدي الحر بنسبة 71% ليصل إلى 11.3 مليار يوان صيني.

جاء هذا الضغط من الاستثمار الضخم في التجارة السريعة وتجربة المستخدم والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد التزمت الشركة بإنفاق ما لا يقل عن 380 مليار يوان صيني على الذكاء الاصطناعي والسحابة على مدى 3 سنوات، وقد أشار الرئيس التنفيذي إيدي وو إلى أن هذا الرقم قد يكون صغيرًا جدًا. السؤال بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كانت آلام الهامش مؤقتة أم هيكلية.

تينسنت: الذكاء الاصطناعي كأداة تحسين لربحية الأعمال القائمة

تبنت تينسنت منهجًا معاكسًا لـ علي بابا، فبدلاً من بناء الذكاء الاصطناعي كخط أعمال متميز، قامت بربطه بالمنتجات التي تدر الأرباح بالفعل: الإعلانات والألعاب والخدمات السحابية ومنظومة وي تشات (WeChat) البيئية. والنتيجة هي الشركة الوحيدة من بين الشركات الثلاث التي حققت نموًا في الإيرادات والأرباح في هذه الفترة.

• وصلت إيرادات عام 2025 بالكامل إلى 751.8 مليار يوان صيني، بزيادة 14% على أساس سنوي.
• ارتفع صافي الربح 16% إلى 224.8 مليار يوان صيني.
• نما التدفق النقدي الحر بنسبة 18% ليصل إلى 182.6 مليار يوان صيني.

يظهر تأثير الذكاء الاصطناعي بشكل أوضح في مجالين:

• تسارعت إيرادات خدمات الأعمال إلى نمو بنسبة 22% في الربع الرابع، مدفوعة بارتفاع إيرادات الخدمات السحابية بما في ذلك أعباء العمل المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. وحققت Tencent Cloud ربحية على نطاق واسع في عام 2025.
• وصلت إيرادات خدمات التسويق إلى رقم قياسي بلغ 145 مليار يوان صيني للعام بأكمله، بزيادة 19% على أساس سنوي، بفضل استهداف الإعلانات المدعوم بالذكاء الاصطناعي وحلول الحملات الآلية.

بلغ الإنفاق الرأسمالي مستوى قياسيًا بلغ 79.2 مليار يوان صيني، فيما وصل الإنفاق على البحث والتطوير إلى 85.8 مليار يوان صيني. أنفقت الشركة 18 مليار يوان صيني على منتجات الذكاء الاصطناعي تحديدًا في عام 2025، وتخطط لمضاعفة ذلك في عام 2026. وقد أشار الرئيس مارتن لاو إلى أن النفقات الرأسمالية لعام 2025 جاءت أقل من الهدف بسبب قيود توريد وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، وتخطط الشركة لتوسيع اكتساب القدرة الحاسوبية في عام 2026.

على صعيد النماذج، تستعد تينسنت لإطلاق Hunyuan 3.0، الجيل التالي من نموذج اللغة الكبير، في أبريل 2026. كما أعلنت الشركة عن خطط لإنشاء وكيل ذكاء اصطناعي متقدم داخل وي تشات، يحمل اسم QClaw، ليتولى مهام مثل إدارة الملفات والتجارة والحجوزات. تؤكد استراتيجية تينسنت على التعامل مع الذكاء الاصطناعي كأداة تشغيل وليس رهانًا منفصلاً، مما يمكنها من تجنب ضغط الهامش الذي تواجهه علي بابا، ولكن مع مخاطرة التحرك بوتيرة أبطأ فيما يتعلق بقدرات النماذج الرائدة ومنتجات الذكاء الاصطناعي للمستهلكين.

بايدو: استبدال الأعمال الأساسية بالذكاء الاصطناعي

يواجه بايدو الوضع الأكثر تعقيدًا من الناحية الهيكلية بين الشركات الثلاث. فالذكاء الاصطناعي لديه لا يكمل محرك النمو الحالي، بل يحل محله. تُظهر نتائج الربع الرابع أن إيرادات الذكاء الاصطناعي تنمو بسرعة كافية لتكون ذات أهمية، بينما تتراجع أعمال البحث القديمة بسرعة كافية لتعويض المكاسب على المستوى الموحد.

• تجاوزت أعمال بايدو المدعومة بالذكاء الاصطناعي 11.3 مليار يوان صيني في الربع الرابع، وهو ما يمثل 43% من إيرادات شركة بايدو للأعمال العامة (Baidu General Business)، مقارنة بـ 26% قبل عام. وعلى مدار العام بأكمله، وصلت إيرادات الأعمال المدعومة بالذكاء الاصطناعي إلى 40 مليار يوان صيني، بزيادة 48% على أساس سنوي.
• بلغت إيرادات البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي (AI Cloud Infra) 5.8 مليار يوان صيني في الربع الرابع، مع نمو الإيرادات القائمة على الاشتراك بنسبة 143% على أساس سنوي، مما يجعل هذا الجزء هو الأسرع نموًا والأعلى قناعة لدى بايدو.
• ارتفعت خدمات التسويق الأصلية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي بنسبة 110% على أساس سنوي في الربع الرابع لتصل إلى 2.7 مليار يوان صيني.
• وصل مساعد إرني (Ernie Bot) إلى 202 مليون مستخدم نشط شهريًا في ديسمبر 2025.
• قدمت خدمة Apollo Go، وهي خدمة حجز الرحلات ذاتية القيادة من بايدو، 3.4 مليون رحلة بدون سائق بالكامل في الربع الرابع، وتجاوز العدد التراكمي للرحلات 20 مليونًا بحلول فبراير 2026. وتوسعت Apollo Go إلى 26 مدينة عالميًا.

أصدرت بايدو تحديثًا لنموذجها الأساسي إرني 5.0 في يناير 2026، كما أعلنت عن طرح مقترح وإدراج منفصل لشركة Kunlunxin، التابعة لها في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي. وفي تحدٍ كبير، انخفض إجمالي إيرادات بايدو بنسبة 3% على أساس سنوي لعام 2025 بأكمله إلى 129.1 مليار يوان. وقد أدت رسوم انخفاض القيمة البالغة 16.2 مليار يوان صيني على مجموعة الأصول الأساسية إلى تسجيل نتائج تشغيلية بخسارة قدرها 5.8 مليار يوان صيني لعام 2025. وتؤكد هذه الرسوم تقلص قيمة الأعمال التقليدية. تعتمد قدرة بايدو على الحفاظ على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على ما إذا كان بإمكان AI Cloud Infra وApollo Go زيادة الإيرادات بشكل أسرع من تراجع البحث القديم.

مقارنة استراتيجيات الذكاء الاصطناعي وتوقعات المستقبل

تكشف أرباح الربع الرابع عن ثلاثة أساليب متميزة للذكاء الاصطناعي بين قادة التكنولوجيا في الصين:

• علي بابا: بناء حزمة متكاملة تشمل النماذج والبنية التحتية السحابية والرقائق الخاصة وتطبيقات المستهلك، وتقبل ضغطًا شديدًا على الهامش على المدى القريب مقابل خندق ذكاء اصطناعي واسع.
• تينسنت: دمج الذكاء الاصطناعي في مراكز الربح الحالية لتحسين إنتاجية الإعلانات والمشاركة في الألعاب وتحقيق الدخل من السحابة، مع الحفاظ على ربحية قوية وتدفق نقدي مستقر.
• بايدو: استبدال أعمالها الأساسية بالذكاء الاصطناعي، حيث تنمو إيراداتها المدعومة بالذكاء الاصطناعي بسرعة لكن تراجع الأعمال القديمة يضيق الهامش ويخلق تحديات هيكلية.

يربط موضوع واحد بين هذه الشركات الثلاث: لم يعد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تقديريًا. تخطط علي بابا لإنفاق أكثر من 380 مليار يوان صيني على الذكاء الاصطناعي والسحابة على مدى 3 سنوات، وتخطط تينسنت لمضاعفة إنفاقها على الذكاء الاصطناعي في عام 2026، وتوجه بايدو الموارد نحو AI Cloud Infra والقيادة الذاتية مع التخلص التدريجي من البحث القديم. تتسارع دورة النفقات الرأسمالية بغض النظر عن ضغوط الأرباح على المدى القريب.

بالنسبة للمستثمرين العالميين والاستراتيجيين في الشركات، فإن الخلاصة هيكلية: لم يعد التحول إلى الذكاء الاصطناعي بالنسبة لعمالقة التكنولوجيا في الصين خيارًا استراتيجيًا، بل هو جوهر العمل. لم يعد السؤال هو ما إذا كانت هذه الشركات ستنفق على الذكاء الاصطناعي، بل أي شركة ستكون إيرادات الذكاء الاصطناعي لديها أول من يقوم بتمويل دورة النفقات الرأسمالية الخاصة بها ذاتيًا.

ثلاثة مقاييس ستروي القصة على مدى الربعين المقبلين:

• بالنسبة لـ علي بابا: ما إذا كان نمو الإيرادات الخارجية السحابية سيظل أعلى من 30% مع استمرار تسارع النفقات الرأسمالية.
• بالنسبة لـ تينسنت: ما إذا كانت الإيرادات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ستقسم كبند منفصل، مما يشير إلى الثقة في أن الذكاء الاصطناعي هو محرك للنمو وليس ميزة مضمنة.
• بالنسبة لـ بايدو: ما إذا كان نمو AI Cloud Infra يمكن أن يتجاوز معدل تراجع البحث القديم، مما يؤدي إلى تضييق الفجوة على مستوى الإيرادات الموحدة.