في يونيو 2025، أعلنت شركة dLocal، شركة التكنولوجيا المالية الرائدة في أوروغواي والتي توسعت في إفريقيا عام 2018، عن خططها للاستحواذ على AZA Finance، وهي شركة مدفوعات عابرة للحدود تتخذ من كينيا مقراً لها. لم تكشف أي من الشركتين عن الشروط المالية للصفقة، إلا أن تقارير إعلامية أشارت في ذلك الوقت إلى أن قيمة AZA Finance بلغت حوالي 150 مليون دولار أمريكي في جولة تمويل سابقة عام 2024. وبعد ثمانية أشهر، وجدت dLocal نفسها تشتري نسخة مختصرة من الشركة.
في 27 فبراير 2026، استحوذت شركة التكنولوجيا المالية من أوروغواي على ثلاثة أصول رئيسية من AZA Finance وهي: شركة Mint Code Solutions SA، كيان المدفوعات الكاميروني وترخيص الدفع الخاص به؛ الملكية الفكرية المرتبطة بشركة NeWurth SA، الشركة المدرجة في لوكسمبورغ والتي تقف وراء العلامة التجارية AZA Finance؛ وعلاقات العملاء عبر أعمال المدفوعات الأفريقية التابعة لـ AZA Finance.
استحوذت dLocal على هذه الأصول عن طريق إلغاء الديون التي كانت قد قدمتها سابقًا لشركة AZA Finance في مناسبتين منفصلتين، حيث بلغت قيمة المعاملة النهائية 23.7 مليون دولار أمريكي، وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول من عام 2026.
وفقًا لـ dLocal، أدت التعقيدات التنظيمية إلى إطالة الجدول الزمني لإنهاء الصفقة، مما أثر على نمو خط الإنتاج الرئيسي لشركة AZA Finance أثناء العملية. ومع ذلك، قالت dLocal إن الصفقة منحتها أصولًا مهمة استراتيجيًا من شأنها أن تساعد في تعميق وجودها في الكاميرون – حيث تعمل من خلال شراكات الأموال عبر الهاتف المحمول منذ عام 2020 – وتوسيع نطاق انتشارها عبر منطقة وسط إفريقيا الناطقة بالفرنسية.
تحكي هذه الصفقة الطويلة قصة أوسع: فالتغلغل في البنية التحتية للمدفوعات الأفريقية عملية بطيئة ومعقدة، ونادرًا ما تسير الأمور وفقًا للخطة. يمكن أن يستغرق إنشاء التراخيص والعلاقات المحلية والموافقات التنظيمية سنوات، ونادرًا ما تكون متاحة للبيع بسهولة.
لماذا تعتبر إفريقيا أكثر أهمية بالنسبة لـ dLocal
في عام 2025، صرحت الشركة أن التوسع بشكل أعمق في الأسواق الأفريقية كان أحد “الركائز الأساسية” لاستراتيجية النمو التي يقودها التجار، وقد نمت هذه الأهمية منذ ذلك الحين.
في الربع الأول من عام 2026، شكلت إفريقيا وآسيا حوالي 29% من إجمالي أرباح dLocal. وبحسب غييرمو لوبيز بيريز، المدير المالي للشركة، حققت المنطقة نموًا بنسبة 16% على أساس ربع سنوي، وهو أسرع من متوسط الشركة، وكانت نيجيريا وموزمبيق من بين أقوى المساهمين.
تخدم منصة dLocal الآن أكثر من 760 تاجرًا مؤسسيًا على مستوى العالم من خلال واجهة برمجة تطبيقات واحدة (API)، وفقًا للرئيس التنفيذي بيدرو أرنت. لكن توسيع نطاق البنية التحتية للمدفوعات في جميع أنحاء إفريقيا لا يزال صعبًا من الناحية التشغيلية.
تعمل كل سوق أفريقية بشكل مختلف، مع وجود هيئات تنظيمية خاصة بها، وقنوات دفع محلية، وقيود على صرف العملات الأجنبية، وأنظمة مصرفية. إن بناء عمليات الخزانة، وتأمين التراخيص، وإقامة العلاقات التنظيمية قد يستغرق سنوات.
بينما تدعم dLocal المدفوعات بالفعل في الكاميرون ومن خلال التكامل مع مقدمي الخدمات المالية عبر الهاتف المحمول المحليين، يمنحها الاستحواذ على Mint Code شيئًا أكثر قيمة: كيان مدفوعات مرخص محليًا، وعلاقات مع العملاء، وبنية تحتية مرتبطة بالخزانة وعمليات الدفع عابرة للحدود في وسط إفريقيا الناطقة بالفرنسية.
كما توفر الكاميرون نقطة دخول استراتيجية إلى منطقة وسط إفريقيا الأوسع، حيث يصعب على الشركات الأجنبية في كثير من الأحيان التنقل بين متطلبات الترخيص.
قال أرنت في مكالمة أرباح dLocal للربع الأول من عام 2026 في 14 مايو: “كان من المؤكد أننا سنستغرق وقتًا أطول بكثير لبناء كل ذلك دون أن نصل بهذا الاستحواذ إلى خط النهاية”.
وأضاف آرنت أن الاستحواذ سيجلب المواهب الرئيسية إلى عمليات dLocal الإفريقية، على الرغم من أن الشركة لم تكشف عن الأرقام الدقيقة.
وقال: “إن إفريقيا منطقة نستثمر فيها باستمرار، حيث تظل الفرص طويلة الأجل فيما يتعلق باعتماد الدفع الرقمي، ونمو التجارة عابرة للحدود، وتوسيع نطاق الشمول المالي من بين أكثر الفرص إلحاحًا عندما ننظر إلى العالم”.
تمتلك dLocal حاليًا 38 ترخيصًا وتفويضًا في 26 سوقًا، ولا يزال 16 طلبًا آخر قيد المعالجة، وفقًا للشركة.
كيف تغير شكل الاستحواذ
الصفقة التي تم إغلاقها في نهاية المطاف في فبراير 2026 كانت قد بدأت بالفعل في التبلور قبل أشهر.
وفقًا لتقرير dLocal للربع الأول من عام 2026، وقعت الشركة لأول مرة اتفاقية في نوفمبر 2024 منحتها الحق في الاستحواذ لاحقًا على أجزاء من شركة NeWurth SA.
وبدلًا من الدفع مقدمًا مقابل الاستحواذ، قامت dLocal بتمويل AZA Finance من خلال تسهيلات ائتمانية قصيرة الأجل أصبحت فيما بعد عنصرًا أساسيًا في هيكل الصفقة النهائية.
حمل القرض الأول، الذي تم تمديده في ديسمبر 2024، فائدة سنوية قدرها 7%. وحمل التسهيل الثاني الصادر في يونيو 2025 معدل فائدة أعلى بكثير قدره 15%، بحسب التقرير. وتشير القفزة في الأسعار إلى أن تقييم dLocal لملف تعريف مخاطر AZA Finance قد تغير أثناء استمرار مناقشات الاستحواذ.
كما أعطت الاتفاقيات dLocal خيار تحويل الدين إلى ملكية أصول أو كيانات مختارة من AZA Finance في مرحلة لاحقة.
ولكن بعد وقت قصير من إعلان dLocal عن خططها للاستحواذ على الشركة في يونيو 2025، واجهت العملية تعقيدات.
وفقًا لتقرير الشركة، قدم طرف ثالث شكوى ضد AZA Finance، مما أجبر dLocal على إعادة هيكلة الصفقة حول الأصول التي تعتبرها ذات قيمة استراتيجية كبيرة.
كما أثرت حالة عدم اليقين التي طال أمدها على أداء أعمال AZA Finance. قال أرنت في مكالمة أرباح الشركة إن التأخير “أثر سلبًا بالتأكيد” على النمو الرئيسي لشركة AZA Finance.
بحلول الوقت الذي مارست فيه dLocal خيارها في 6 يناير 2026 وحصلت على جميع الموافقات المطلوبة لإغلاق الصفقة في 27 فبراير، تم تخفيض عملية الاستحواذ الأصلية الكاملة للشركة إلى شراء أصول مستهدفة.
ماذا اشترت dLocal فعلاً
تتألف المعاملة النهائية من ثلاثة مكونات منفصلة تعاملها dLocal على أنها مجموعة أعمال واحدة.
استحوذت الشركة على 100% من رأس المال المصدر لشركة Mint Code Solutions SA، بما في ذلك رخصة الدفع الخاصة بها في الكاميرون. كما استحوذت بشكل منفصل على الملكية الفكرية لشركة NeWurth وعلاقات عملاء AZA Finance عبر الأسواق الأفريقية.
كان Mint Code هو الجزء الوحيد من الصفقة الذي تم تنظيمه على شكل عملية استحواذ كاملة على الأسهم.
تمت تسوية كامل المبلغ البالغ 23.7 مليون دولار عن طريق إلغاء الديون بدلًا من الدفع النقدي.
عند الإغلاق، كانت شركة AZA Finance مدينة لشركة dLocal بمبلغ 22.29 مليون دولار أمريكي من أصل القرضين، بالإضافة إلى 1.96 مليون دولار أمريكي من الفوائد المتراكمة غير المدفوعة. قامت dLocal بعد ذلك بتعويض مبلغ 500,000 دولار أمريكي مرتبط بمبالغ تجارية مستحقة الدفع لإحدى الشركات التابعة لشركة NeWurth، ليصل صافي المقابل النهائي إلى 23.7 مليون دولار أمريكي، وفقًا لتقرير dLocal للربع الأول من عام 2026.
لم يتم دفع أي أموال نقدية مباشرة إلى NeWurth كجزء من عملية الاستحواذ.
النقد الوحيد الذي تم تداوله في الصفقة تحرك في الاتجاه المعاكس: أصبح مبلغ 791,000 دولار الذي احتفظت به Mint Code Solutions عند الإغلاق جزءًا من الأصول المكتسبة، بحسب التقرير.
وشكلت علاقات العملاء الجزء الأكبر من تخصيص سعر الشراء بقيمة 14.2 مليون دولار، مما يؤكد القيمة التي تضعها dLocal على شبكة التجار الإقليمية التابعة لشركة AZA Finance والبصمة التشغيلية عبر الأسواق الأفريقية.
وقد بلغت قيمة الملكية الفكرية المكتسبة 2.05 مليون دولار أمريكي، في حين بلغت قيمة ترخيص الدفع Mint Code 120 ألف دولار أمريكي. وبعد حساب المصاريف والالتزامات المدفوعة مقدمًا، بلغ صافي الأصول المتبقية حوالي 804,000 دولار.
وقد ولدت عملية الاستحواذ أيضًا 6.6 مليون دولار من الشهرة، والتي قالت dLocal إنها تعكس التآزر المتوقع من دمج العمليات الإقليمية لشركة AZA Finance مع البنية التحتية الأفريقية الحالية للمدفوعات.
يظل التقييم أوليًا ومن الممكن أن يتغير خلال فترة المراجعة المحاسبية القياسية التي مدتها عام واحد بعد الاستحواذ. وأشارت dLocal في تقريرها: “تم إعداد تخصيص سعر الشراء لهذا الاستحواذ على أساس أولي، وقد تحدث تغييرات في التخصيص لبعض الأصول والالتزامات عندما تصبح معلومات إضافية متاحة طوال فترة القياس”.
صفقة استراتيجية وليست مالية
على الرغم من التعقيد والدعاية المحيطة بالصفقة، فقد قللت dLocal من تأثيرها المالي المباشر.
سجلت الشركة 326 ألف دولار من التكاليف المتعلقة بالاستحواذ خلال الربع الأول من عام 2026، وهو أقل بشكل حاد من مبلغ 2.3 مليون دولار الذي سجلته في عام 2025 حيث مرت الصفقة عبر العمليات القانونية والتنظيمية.
منذ تاريخ الإغلاق في 27 فبراير وحتى 31 مارس، ساهمت الشركة المستحوَذ عليها بإيرادات وأرباح إجمالية “غير مادية”، بحسب أرنت.
وقال أرنت في مكالمة الأرباح: “لكي أكون صريحًا للغاية، فإن الصفقة ليست جوهرية أو ذات معنى في النتائج التي أعلنّاها للتو”. وأضاف: “وهذا له علاقة كبيرة بعدد من العقبات القانونية والتنظيمية التي واجهناها قبل أن نتمكن من الإغلاق. ويسعدني أننا تجاوزنا خط النهاية، ولكن في تلك الفترة الزمنية، تغير هيكل الصفقة كثيرًا”.
ومع ذلك، حتى في شكله المصغر، فإن عملية الاستحواذ تمنح شركة dLocal شيئًا يصعب بناؤه بسرعة في إفريقيا: البنية التحتية المنظمة، والوصول إلى الأسواق المحلية، والعلاقات التشغيلية الراسخة في منطقة ذات أهمية استراتيجية.