وبحسب ما ورد Openai على وشك تقييم ما يقرب من 500 مليار دولار ، وهو رقم من شأنه أن يجعله الأكثر قيمة”https://www.wired.com/tag/openai/”> شركة خاصة في العالم – بيغجر من”https://www.ft.com/content/c4a7eb14-1f3e-4b14-8e04-abe52c317dd6″> SpaceX، الشركة الأم لتيخوك”https://finance.yahoo.com/news/tiktok-owner-bytedance-tech-darling-153420582.html” حدث البيانات انقر فوق”{“element”:”ExternalLink”,”outgoingURL”:”https://finance.yahoo.com/news/tiktok-owner-bytedance-tech-darling-153420582.html”}” HREF=”https://finance.yahoo.com/news/tiktok-owner-bytedance-tech-darling-153420582.html” rel=”nofollow noopener” الهدف=”_blank”> bytedanceوحتى العمالقة العامة مثل بالانتير. إنه رقم مذهل لشركة مع “”https://www.axios.com/2024/10/03/openai-investors-profit-money-costs”> معدل الحرق الفلكي” كيف هذا ممكن؟
كما axios”https://www.axios.com/2025/08/11/openai-ai-shares-500-billion-valuation”> التقارير، هناك بالفعل صفقة في اللعب: جولة تقودها شركة SoftBank التي تقدر الشركة بمبلغ 300 مليار دولار ، والتي لن تغلق حتى نهاية العام ، وبيع ثانوي لأسهم الموظفين بتقييم أكثر حدة بقيمة 500 مليار دولار. لقد تم بالفعل التقاط معظم الأسهم الأرخص ، تاركين المستثمرين للقتال أكثر من الأسهم.
قام أحد مستثمر Openai – الذي تحدث بشرط عدم الكشف عن هويته ، مستشهداً بـ NDA – إلى فجر الإنترنت. “نحن في واحدة من أكبر التحولات التكنولوجية [in history]يقول لي المستثمر: “تستمر النتائج في الحصول على أكبر مما يعتقد الناس”.
يجادل المستثمر بأن الرياضيات للاستثمار في التقييم البالغ 500 مليار دولار واضح ومباشر: من الناحية الافتراضية ، إذا كان ChatGPT يصل إلى ملياري مستخدم ويستمر في 5 دولارات لكل مستخدم شهريًا – “نصف معدلات الأشياء مثل Google أو Facebook” – أي 120 مليار دولار في الإيرادات السنوية.
يقول المستثمر: “هذا وحده يدعم شركة تريليون ونصف الدولارات ، وهي عائد جيد للغاية ، فقط أفكر في ChatGpt”. “لا يشمل ذلك كل ما تبقى من الأشياء التي يعملون عليها ، وجميع الأشياء المؤسسية ، وجميع الأشياء الوكيل ، وكل الأعمال التي يقومون بها على الأجهزة.”
تريليونات الدولارات
الرقم 5 دولارات هو ، من المسلم به ، الرياضيات الخلفية. اليوم ، Chatgpt لديه”https://www.wired.com/story/openais-gpt-5-is-here/”> 700 مليون مستخدم نشط أسبوعي-و”https://www.reuters.com/commentary/breakingviews/openais-valuation-is-tech-booms-key-man-risk-2025-08-07/”> أقل من 10 في المائة منهم يدفعون مقابل ذلك. (رفض Openai التعليق على هذا الرقم.) توقعات المستثمر طموحًا ، ويبدو أنها تقلل تهديد اللاعبين الرئيسيين مثل غداء Google أو Meta Eate Openai. “إن السؤال الذي حققه نصف تريليون دولار الآن هو ، إلى أي مدى سيكون Openai قادرًا على الاحتفاظ بالعملاء الذي اكتسبته ، وفي الوقت نفسه ، تمكنت من تحقيق تكاليفها إلى حد ما ، في الواقع ، [hypothetically] يقول 5 دولارات لكل مستخدم شهريًا.”https://www.stern.nyu.edu/faculty/bio/arun-sundararajan”> أرون سونداراراجان، أستاذ في كلية إدارة الأعمال المؤخرة بجامعة نيويورك.
الرهان هنا هو أن Openai هو Facebook أو Google التالي. يقول جلين أوكون ، وهو أيضًا أستاذ أعمال في جامعة نيويورك: “إنهم يتوقعون الاكتتاب العام أكثر من تريليون إلى ثلاث إلى ثلاث سنوات ، وإلا فإن معدل العائد لا يبرر الاستثمار” للمستثمرين الذين يشترون بمبلغ 500 مليار دولار ، “إنهم يتوقعون من الاكتتابات الاكتتابية أعلى من تريليون إلى ثلاث سنوات ، وإلا فإن معدل العائد لا يبرر الاستثمار”. هذا من شأنه أن يعني القفز إلى أفضل 10 الشركات العامة قيمة في العالم بين عشية وضحاها تقريبا. يقول المستثمر إن لديهم أفق زمني أطول من ذلك ، لكن “بالطبع الاكتتاب العام هو المسار الأكثر عقلانية بالنظر إلى مقياس الشركة”. على الرغم من أن المستثمر يعترف ، نعم ، ستحتاج الشركة إلى أن تزيد قيمتها عن تريليون دولار لجعل الاستثمار جديرة بالاهتمام.
حدثت أشياء غريبة – خاصة إلى Openai. في الأشهر السبعة الأولى من عام 2025 ، الشركة”https://www.theinformation.com/articles/openai-hits-12-billion-annualized-revenue-breaks-700-million-chatgpt-weekly-active-users?rc=mshudk” حدث البيانات انقر فوق”{“element”:”ExternalLink”,”outgoingURL”:”https://www.theinformation.com/articles/openai-hits-12-billion-annualized-revenue-breaks-700-million-chatgpt-weekly-active-users?rc=mshudk”}” HREF=”https://www.theinformation.com/articles/openai-hits-12-billion-annualized-revenue-breaks-700-million-chatgpt-weekly-active-users?rc=mshudk” rel=”nofollow noopener” الهدف=”_blank”> تضاعفها المتوقع الإيرادات السنوية إلى 12 مليار دولار ، مما يشير إلى أن Openai يجلب حوالي مليار دولار شهريًا. ارتفع اعتماد المؤسسة أيضًا”https://x.com/bradlightcap/status/1951389149149405618″ حدث البيانات انقر فوق”{“element”:”ExternalLink”,”outgoingURL”:”https://x.com/bradlightcap/status/1951389149149405618″}” HREF=”https://x.com/bradlightcap/status/1951389149149405618″ rel=”nofollow noopener” الهدف=”_blank”> 5 ملايين دفع مستخدمي الأعمال هذا الشهر. ناهيك ماذا”https://www.ft.com/content/9350d075-1658-4d3c-8bc9-b9b3dfc29b26″> إيرادات الإعلانات المحتملة يمكن أن تفعل إلى النتيجة النهائية. بالنسبة للمستثمر ، هذه علامات على وجود شركة ذات زخم للفوز: “لا يحب الناس الأشياء غير المسبوقة ، لأن معظم الناس يحبون المباراة” ، كما يقول المستثمر. “كل ما قامت به هذه الشركة لم يسبق له مثيل ، من وتيرة نمو إيراداتها إلى تقنية الذكاء الاصطناعي.”
إنه حلم جميل. لكن إنفاق Openai يتجول إلى جانب إيراداته. إنه”https://www.theinformation.com/articles/openai-hits-12-billion-annualized-revenue-breaks-700-million-chatgpt-weekly-active-users” حدث البيانات انقر فوق”{“element”:”ExternalLink”,”outgoingURL”:”https://www.theinformation.com/articles/openai-hits-12-billion-annualized-revenue-breaks-700-million-chatgpt-weekly-active-users”}” HREF=”https://www.theinformation.com/articles/openai-hits-12-billion-annualized-revenue-breaks-700-million-chatgpt-weekly-active-users” rel=”nofollow noopener” الهدف=”_blank”> ورد توقع حرق نقدي قدره 8 مليارات دولار هذا العام ، وقال Altman”https://www.wired.com/story/sam-altman-says-chatgpt-is-on-track-to-out-talk-humanity/”> في عشاء حديث في سان فرانسيسكو ، فإن الكثير من تكاليف البنية التحتية في Openai هي للاستدلال ، بدلاً من التدريب – ويتوقع أن تنفق بدء التشغيل تريليونات الدولارات على مراكز البيانات في “المستقبل غير البعيد”. وهذا يعني في المستقبل الخيالي حيث قد يكون لدى ChatGPT مليارات المستخدمين ، وسوف يكلف تريليونات الدولارات لخدمتهم.
إنها مكلفة للغاية لتوسيع نطاق مثل هذه التكنولوجيا المتعطشة للطاقة. حتى إذا أصبحت الرقائق أسرع وأرخص ، فإن التكاليف الإجمالية تنمو حيث تعمل الشركة على تدريب النماذج الأكبر وخدمتها على قاعدة مستخدمين متزايدة لإرسال مليارات من الاستعلامات ، كما أخبرني Sundararajan.
ومع ذلك ، فإن المستثمر ينفصل عن مخاوف الربحية ، قائلاً إن Openai يمكن أن ينشر تلك التكاليف الهائلة عبر قاعدة المستخدمين بأكملها. ويضيفون: “إنها ليست رخيصة ، وهي ليست لضعاف القلب من حيث الاستثمار”.
Okun يأخذ نهجا أكثر تشكرا. يقول: “ما ننظر إليه هنا هو استثمار رأس المال الرئيسي مع أنواع التقييمات التي قد يكون من الصعب للغاية الوصول إليها بالفعل”.
فقاعة جديدة
عنوان 500 مليار دولار لديه أيضا تحذيرات. يعكس تسعير السوق الخاصة ما يرغب عدد صغير من المستثمرين في دفع عدد قليل من الأسهم. وبعبارة أخرى ، يتم أخذ جنون التغذية في سعر السهم.
“In all likelihood, it’s an approximation,” Okun says of the valuation. He adds that the number reflects both firm value and any add-ons that may make it more attractive to investors. “We really can’t accurately disentangle those two streams of value in order to isolate firm value.
Right now, investors appear to have a nearly insatiable appetite for AI startups. According to بيانات Pitchbook الأخيرة، 65 في المئة من جميع دولارات المشروع التي تم جمعها هذا العام ذهبوا إلى شركات الذكاء الاصطناعي. هذا العام رأينا”>the largest seed round investment in history at Thinking Machines Lab, the AI startup founded by former OpenAI CTO Mira Murati. Meta’s deal with Scale AI was the second largest venture deal ever at more than $14 billion, the report adds.
Is that a bubble? Altman admitted as much at the dinner. But in classic Altman fashion, he reminded attendees that’s actually a good thing: “When bubbles happen, smart people get overexcited about a kernel of truth,” he said. “If you look at most of the bubbles in history [like] the tech bubble, there was a real thing. Tech was really important, the internet was a really big deal.”
Startup valuations have always reflected how well the CEO can sell a vision. At OpenAI, Altman ترفع ما يصل إلى 11، ويبدو أنها تؤتي ثمارها. وفي الوقت نفسه ، يراهن المستثمرون على أن ChatGPT يصبح أمرًا لا غنى عنه مثل Google ، حيث يدفع المليارات من الأشخاص بسعادة استخدامه ، ويتلاشى المنافسون بهدوء في عدم الصلة. ما إذا كان أي من هذا يحدث في الواقع لا يهم تقريبًا. في الوقت الحالي ، تبلغ قيمة القصة نصف تريليون من تلقاء نفسها.
يقول لي المستثمر: “هناك مخاطر بالتأكيد”. “القصة ليست مكتوبة بالكامل.”
هذه طبعة من Kylie Robison’s Model Behavior newsletter. Read previous newsletters here.
Update: 8/19/2025, 7:30 PM EDT: WIRED has clarified its reporting on Pitchbook’s venture dollars data for 2025. WIRED also clarified an interpretation of a quote attributed to Glenn Okun. (edited)