يشهد المشهد الاستثماري للشركات الناشئة في أفريقيا تحولاً مقلقًا؛ فقد انخفض عدد الشركات الأفريقية التي تجمع تمويلاً يتراوح بين 100 ألف ومليون دولار أمريكي بنسبة النصف تقريبًا خلال الأشهر الستة الماضية. يقدم حسين ميرشانت، الذي يقود العمليات الإقليمية لشركة Village Capital، تفسيراً مباشراً لهذه الظاهرة: الافتقار إلى عمليات التخارج الناجحة التي تثبت للمستثمرين فعالية استثماراتهم السابقة.
ويوضح ميرشانت أن غياب الأدلة التجريبية على نجاح الدورات الاستثمارية السابقة يدفع المستثمرين إلى التريث والانتظار حتى تتضح الأنماط التاريخية لنجاح هذه الاستثمارات قبل الالتزام برؤوس أموال جديدة.
تُعد Village Capital منظمة عالمية غير ربحية ذات تاريخ طويل في دعم الشركات الناشئة عالية التأثير في الأسواق الناشئة، بما في ذلك قطاع التكنولوجيا الأفريقي. لقد دعمت شركات رائدة مثل PiggyVest في عام 2017، واستثمرت مؤخرًا في Lenda Trade و AirSmat.
استراتيجية Village Capital: رأس المال المناسب للغرض
يوضح ميرشانت أن Village Capital لا تدير صندوقًا خاصًا بها حاليًا، بل تُشرف على برامج ومرافق نيابة عن شركائها. أحدث هذه البرامج هو مرفق تحفيز النظام البيئي في أفريقيا، وهو مشروع تجريبي بقيمة 4 ملايين دولار أمريكي، خصص منه حوالي 1.3 مليون دولار لسبع شركات ناشئة (خمسة في غانا واثنتان في نيجيريا).
تُقدم رؤوس الأموال في هذا المرفق على شكل شرائح مشروطة بدلاً من مبالغ إجمالية. يشير ميرشانت إلى أن هذا الهيكل يحمي الشركات في مراحلها المبكرة من ضغوط السداد أو الحاجة إلى تحقيق تخارج مبكر قبل أن يتمكن أداؤها التشغيلي من دعمها بالكامل.
تتمحور الفكرة الأساسية لـ Village Capital حول مفهوم رأس المال المناسب للغرض. ويعني ذلك أن كل نموذج عمل أو منطقة أو مؤسس قد لا يستفيد بالقدر الأمثل من نفس الأداة الاستثمارية. يرى ميرشانت ضرورة تكييف رأس المال مع نموذج العمل، والغرض المقصود من الأموال، واللوائح المحلية، والأهداف طويلة المدى للمؤسس، مما يتطلب تجاوز الأدوات التقليدية مثل الأسهم والديون والسندات المضمونة.
شراكات مع منظمات دعم رواد الأعمال المحلية (ESOs)
يُعد الجانب الأكثر تميزًا في نموذج Village Capital هو آلية اختيار الشركات. فمن خلال عملية طلب تقديم عروض تنافسية، أبرمت Village Capital عقودًا مع خمس منظمات محلية لدعم رواد الأعمال (ESOs) – اثنتان في نيجيريا، واثنتان في تنزانيا، وواحدة في غانا. تُعوض هذه المنظمات عن جهودها في تحديد المصادر، واستقبال الطلبات، واختيار القوائم القصيرة، وإجراء العناية الواجبة. الهدف من ذلك هو تجنب القرارات الاستثمارية المعزولة وترسيخ اختيار الصفقات في معلومات السوق الواقعية.
يُشدد ميرشانت على أن رؤيته الاستثمارية تختلف جذريًا عن الاتجاهات السائدة. فهو يؤكد أن الفرصة الأعظم في أفريقيا تكمن في الأعمال التجارية غير المثيرة (boring businesses) – وهي عمليات تركز على التدفق النقدي وتلبي الاحتياجات اليومية الأساسية، والتي غالبًا ما يتجاهلها أصحاب رؤوس الأموال المغامرة بحثًا عن روايات تقنية أكثر بريقًا.
في هذه المقابلة، يحلل ميرشانت الآليات التشغيلية والتعويضات المتعلقة بشراكات ESO، ويوضح العوامل التي تحدد الموافقة على الصفقات أو رفضها، ويشرح لماذا يعتقد أن أفريقيا ستكون في المقام الأول مستهلكة للذكاء الاصطناعي قبل أن تكون منتجة له.
ما الذي يسبب انخفاض تمويل الشركات الناشئة؟
السبب الأكثر ترجيحًا لهذا الانخفاض هو قلة المخارج الكافية للمستثمرين الذين يتوقعون عائدًا على استثماراتهم في غضون خمس إلى سبع سنوات. في غياب ما يكفي من التخارجات لإثبات نجاح التذاكر الاستثمارية والأدوات المستخدمة، من الطبيعي أن ينخفض حجم الاستثمارات الجديدة.
المستثمرون يبحثون عن البيانات والأنماط الواضحة التي يمكنهم اتباعها. وفي ظل غياب أدلة قوية على نجاح الاستثمارات السابقة، يترددون في ضخ رؤوس أموال جديدة.
هل أصبحت الشركات أفضل جودة بنفس مستوى التمويل مقارنة بخمس سنوات مضت؟
لقد شهد المؤسسون نضجًا كبيرًا؛ إذ أصبح لديهم فهم أفضل لأنواع رؤوس الأموال المتاحة ولنوع رأس المال الذي يسعون لجمعه. وفيما يتعلق بنماذج الأعمال، لا يرى ميرشانت فرقًا جوهريًا، لكن المؤسسين اليوم مجهزون بشكل أفضل لإجراء محادثات مع المستثمرين مما كانوا عليه قبل خمس سنوات.
ما هو التفكير وراء وتيرة الاستثمار البالغة 1.3 مليون دولار في 7 شركات على مدى 19 شهرًا؟
بدأت Village Capital العمل على مرفق تحفيز النظام البيئي الأفريقي في أوائل عام 2025 تقريبًا. بدلاً من البحث المباشر عن شركات للاستثمار فيها، تعمل المنظمة مع منظمات دعم رواد الأعمال المحلية (ESOs). هذه العملية، التي تتضمن تحديد الشركات ذات الصلة وتصميم عملية المصادر والفرز، مفصلة وتستغرق وقتًا طويلاً.
بعد تحديد القوائم المختصرة، تبدأ عملية الاختيار التي تشمل العناية الواجبة الشخصية والقانونية. يوضح ميرشانت أن هذه العملية أطول لأن Village Capital لا تتفاعل مباشرة مع الشركات في البداية، بل تعتمد على ESOs للقيام بمستوى من العناية الواجبة الأولية.
الأمر الثاني المهم هو حرصهم على صرف التمويل على دفعات. حتى لو تم تخصيص 500 ألف دولار لشركة ما، لا يتم صرف المبلغ بالكامل في البداية. يتم تنظيم الاستثمار وفقًا لمراحل محددة، مما يجنب الشركات ضغوط السداد المبكر أو الحاجة لتوفير مخارج، ويسمح بوجود أدلة على أداء الشركة قبل صرف المبلغ بالكامل.
ماذا تعني برأس المال المناسب للغرض؟
الفرضية الأساسية هي أن كل نموذج عمل، وكل منطقة، وكل نوع من المؤسسين قد لا يكونون قادرين على تحقيق أفضل استفادة من نفس النوع من رأس المال. يحتاج رأس المال إلى التكيف وفقًا لنموذج العمل، واستخدام رأس المال، واللوائح المحلية، وما يريد المؤسس تحقيقه على المدى الطويل.
عندما ينظر المستثمرون إلى ما هو أبعد من الأدوات التقليدية كالأسهم والديون والسندات المضمونة، ويأخذون الوقت الكافي لفهم نموذج الأعمال واستخدام الأموال، ثم يصممون رأس مالهم بناءً على هذا الاستخدام، فإن هذا هو ما يُشار إليه برأس المال المناسب للغرض.
كيف تعمل الشراكة مع الشركاء المحليين؟
بالنسبة لهذا المرفق المحدد، وهو مشروع تجريبي، كانت Village Capital تتعلم وتتطور. وقد أشركت خمس منظمات محلية لدعم رواد الأعمال: اثنتين في نيجيريا، اثنتين في تنزانيا، وواحدة في غانا، بالإضافة إلى كيان آخر للمساعدة في تحديد المصادر.
الهدف كان الاستفادة من الخبرات المحلية وتجنب اتخاذ المستثمرين لقرارات دون فهم عميق للواقع الميداني. تم التعاقد رسميًا مع هذه المنظمات ببنود عمل ومعالم محددة وتعويض عن جهودهم.
بدأت العقود بتحسين أطروحة Village Capital الاستثمارية في المنطقة، ثم بتصميم عملية التقديم معًا، وتوجيه المنظمات حول أنواع الشركات المطلوبة ومعايير القائمة المختصرة. الهدف النهائي كان ليس فقط الاعتماد على معرفتهم المحلية، بل أيضًا منحهم نظرة ثاقبة حول عملية الاستثمار وتحسين مهارات فرقهم.
ماذا يحدث بعد توصية الشريك المحلي؟ هل يمكنهم الاعتراض على الاستثمار؟
القرار الاستثماري النهائي يعود إلى Village Capital؛ فالاستثمار يُسجل في سجلاتهم. ومع ذلك، فإن إشراك الشركاء المحليين في عملية الاختيار والقائمة المختصرة يساعد في الوصول إلى عدد مناسب من الشركات بسرعة أكبر.
يوضح ميرشانت فائدة هذه الشراكة؛ فبدلاً من مراجعة أكثر من 500 طلب في سوق مثل نيجيريا، قدمت ESOs قائمة قوية تضم حوالي 30 إلى 40 شركة، مما وفر وقتًا وجهدًا كبيرًا. كما ساعدت هذه الشراكة في تحديد شركات قد تُتجاهل لولا توصية ESOs، التي كانت على دراية عميقة بالمؤسسين ونماذج أعمالهم.
ما الذي يدفع Village Capital للموافقة على شركة أو رفضها؟
السياق مهم للغاية لأن Village Capital تدير مرافق نيابة عن الشركاء، وبالتالي فإن موضوعات وأهداف كل مرفق هي الأهم. الشركة التي تتأهل لمرفق قد لا تتأهل لآخر.
يعود الكثير إلى قدرة المؤسس على إقناع Village Capital بفهمه العميق للمشكلة وقدرته على حلها بشكل مربح. كما تعتمد المنظمة على آراء ESOs، التي غالبًا ما تكون على دراية سابقة بالمؤسسين.
بالإضافة إلى ذلك، يُعد التأثير الاجتماعي والبيئي عاملاً حاسمًا لـ Village Capital. تُستبعد الشركات التي لا تُظهر تأثيرًا واضحًا ومناسبًا لأهداف المرفق. أخيرًا، يعتمد القرار على الهدف من رأس المال؛ فإذا كان التركيز على عائد الاستثمار، تختلف المقاييس عن تلك التي تُستخدم إذا كان الهدف خلق سوق جديد أو تحمل مخاطر أكبر للحلول المبتكرة.
لماذا تعتمد Village Capital على الشركاء المحليين؟
تؤمن Village Capital بضرورة إشراك أصحاب المصلحة الأفارقة في صنع القرار وعملية الاستثمار قدر الإمكان، وهو مبدأ يجب أن يُطبق في أي منطقة وليس فقط في أفريقيا. يجب أن تُعطى الأهمية لآراء وخبرات الأشخاص المقيمين في السوق والمعرفة به.
تُعد الشراكة مع منظمات دعم رواد الأعمال المحلية وسيلة فعالة لتحقيق ذلك، حيث تتمتع هذه المنظمات بالخبرة اللازمة في مناطقها. فبالرغم من وجود فريق لـ Village Capital في أفريقيا، إلا أنها لا تملك فرقًا في كل بلد، لذا توفر هذه الشراكة وصولاً فعالاً للخبرات المحلية المتخصصة.
ما الذي تعلمته شخصيًا من الاستثمار في القارة؟
أكبر درس هو ضرورة التفكير محليًا وأخذ آراء وخبرات الفرق والأشخاص الموجودين فعليًا في السوق بعين الاعتبار. وهذا ما تحاول المنظمة حله من خلال المرفق الجديد.
التعلم الثاني المهم هو وجود فرص هائلة في الحلول والأعمال غير المثيرة. فبينما يطارد الكثيرون الفرص الاستثمارية المبهرجة، تكمن الفرصة الأكبر في الأعمال اليومية التي تحل احتياجات أساسية ومهمة يتجاهلها المستثمرون. توجيه المزيد من رأس المال والاهتمام لهذه الحلول سيحقق عوائد كبيرة لرواد الأعمال والمستثمرين على حد سواء.
ما رأيك في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في أفريقيا؟
يُشير ميرشانت إلى أن هذا القطاع لم يُدرس بعد من قبل Village Capital، لذا لا يمكنه تقديم وجهة نظر رسمية.
لكن رأيه الشخصي هو أنه ستكون هناك فرص كبيرة في جانب استهلاك حلول الذكاء الاصطناعي. ومع الأخذ في الاعتبار أن أفريقيا قد تكون مستهلكة للذكاء الاصطناعي أكثر منها مبدعة له، فإنه يتوقع أن تميل الاستثمارات والحلول نحو الجانب الاستهلاكي.
ما هي الرياح المعاكسة الكلية في أفريقيا وكيف تم التغلب عليها؟
بالنسبة لمعظم المستثمرين الأجانب، كانت تقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية من أكبر التحديات في العامين أو الثلاثة الماضية، لكنها استقرت إلى حد كبير الآن، مما يوفر قدرًا أكبر من القدرة على التنبؤ.
التحدي الآخر يتعلق بالحلول التي تعتمد بشكل كبير على الواردات، خاصة في التصنيع حيث تُستورد المواد الخام والمكونات من الصين وأسواق أخرى. فقد أثرت التعريفات الجمركية واضطرابات طرق الشحن في العام الماضي على البلدان التي تعتمد على التكنولوجيات والمكونات المستوردة.
ما مدى أهمية الشركات الناشئة في مراحلها المبكرة لأفريقيا، ولماذا تستثمر Village Capital في تلك المرحلة؟
كل عمل تجاري يبدأ كشركة ناشئة في مرحلة مبكرة، وربما تكون هذه هي المرحلة التي تحتاج فيها إلى أكبر قدر من الدعم. هذا هو أحد الأسباب الرئيسية لدعم Village Capital لهذه الشركات، ففي هذه المرحلة يمكن إضافة قيمة كبيرة جدًا، وتكون فرصة خلق التأثير أعلى بكثير مقارنة بالعمل مع الشركات الأكثر نضجًا.