الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس، الذي طال انتظاره، ليس مجرد حدث تاريخي قد يمهد الطريق لأول تريليونير في العالم، بل هو نافذة تكشف عن شبكة معقدة من شركات إيلون ماسك المتداخلة مالياً وتشغيلياً. هذا التداخل يثير تساؤلات حاسمة حول آليات تتبع الأموال والعلاقات البينية المعقدة، ويسلط الضوء على أن ماسك نفسه قد يكون أكبر أصول الشركة، وأكبر عامل خطر عليها في آن واحد.
شبكة إيلون ماسك المتشابكة
تتجلى تعقيدات هذه الشبكة بطرق واضحة وأخرى أقل وضوحاً في وثائق الاكتتاب العام. على سبيل المثال، تم ذكر اسم تسلا 87 مرة، وشركة xAI للذكاء الاصطناعي 356 مرة، ومنصة X (تويتر سابقاً) 267 مرة. حتى شركتا بورينج كومباني (7 مرات) ونيورالينك (3 مرات) حظيتا ببعض الإشارات. عبر صفحات الوثيقة البالغة 330 صفحة، والتي تغطي طموحات إطلاق الصواريخ والطموحات بين الكواكب، يمكن تتبع المسارات المتشابكة التي تتعامل بها شركات ماسك مع بعضها البعض.
تبادل الأسهم والمعاملات المالية البينية
توضح وثائق الاكتتاب أن شركات ماسك ليست مجرد متعاملين، بل مساهمين في بعضها البعض، مما يزيد من تشابك مصائرها. تمتلك تسلا ما يقرب من 19 مليون سهم من أسهم الفئة A العادية لشركة سبيس إكس، وهو ما يمثل أقل من 1% من إجمالي الأسهم القائمة. وبعد دمج ماسك لشركته للذكاء الاصطناعي xAI مع سبيس إكس في فبراير، تحولت حصة تسلا في xAI إلى أسهم سبيس إكس.
كما كشفت الوثيقة أن سبيس إكس اشترت شاحنات سايبرتراك بقيمة 131 مليون دولار أمريكي بـ سعر التجزئة المقترح من الشركة المصنعة لشركة تسلا. بينما أشار تقرير لبلومبرج في وقت سابق من هذا العام إلى أن سبيس إكس اشترت 1279 شاحنة سايبرتراك في الربع الأخير من عام 2025، تشير وثائق الاكتتاب إلى أن العدد الفعلي ربما يكون أكبر من ذلك. ووفقاً لملاحظات إليكتريك، لولا هذه المشتريات، لكانت أرقام تسجيل سايبرتراك قد شهدت انخفاضاً سنوياً.
علاوة على ذلك، تُستخدم بطاريات ميغاباك Megapacks العملاقة لتسلا، وهي حلول التخزين الثابتة للشركة، لتثبيت مراكز بيانات كولوسوس 1 وكولوسوس 2 التابعة لسبيس إكس في ممفيس، تينيسي، أثناء ذروة الطلب. وقد اشترت شركة الصواريخ ما قيمته 697 مليون دولار أمريكي من بطاريات ميغاباك من تسلا في عامي 2024 و2025.
العلاقة مع بورينج كومباني التابعة لماسك أغرب بعض الشيء. فقد دفعت شركة حفر الأنفاق حوالي 1.2 مليون دولار أمريكي كإيجارات مكاتب لسبيس إكس. وفي المقابل، أنفقت سبيس إكس حوالي مليون دولار أمريكي لبورينج كومباني لحفر نفق في مقرها الرئيسي في باستروب، تكساس.
xAI: طموح مكلف
ارتفعت قيمة سبيس إكس إلى 1.25 تريليون دولار أمريكي في وقت سابق من هذا العام بعد اندماجها مع xAI، شركة الذكاء الاصطناعي التابعة لماسك، والتي تمتلك أيضاً منصة X (تويتر سابقاً). هذا الارتباط يعني أن المستثمرين سيشترون بسعر تاريخي مرتفع. ومع ذلك، دمج ماسك الشركتين بتكلفة باهظة على عاتقه وعلى سبيس إكس. فقد أظهرت الوثيقة أن شركة الصواريخ وجهت حوالي 60% من إنفاقها الرأسمالي في عام 2025 نحو xAI، أي ما يقرب من 20 مليار دولار أمريكي. ولكن كما أشارت تك كرانش، خسرت xAI مليارات الدولارات العام الماضي مع نمو إيراداتها بنسبة 22% فقط على أساس سنوي.
إيلون ماسك: الأصل والخطر الأكبر
عند طرح الأسهم للاكتتاب العام، يتعين على الشركات إدراج عوامل الخطر الخاصة بها، لضمان معرفة المستثمرين بجميع التفاصيل قبل استثمار أموالهم. بالنسبة لسبيس إكس، فإن الخطر الأكبر هو أيضاً أكبر الأصول: إيلون ماسك.
بينما من المتوقع أن تُدرج أي شركة، خاصة المعقدة مثل سبيس إكس، قائمة طويلة من عوامل الخطر في نموذج S-1 الخاص بها، فإن سبيس إكس فريدة من نوعها في إدراج مديرها التنفيذي الخاص بها كعامل خطر. تنص وثيقة التسجيل صراحة على أن سبيس إكس تعتمد بشكل كبير على الخدمات المستمرة التي يقدمها السيد ماسك، مشيرة إلى أن قيادته ورؤيته وخبرته الفنية ضرورية لمستقبل الشركة.
مثل الشركات الأخرى المملوكة لماسك، تعترف سبيس إكس بأن ماسك لا يركز دائماً بنسبة 100% على سبيس إكس. وتُقر الوثيقة بأن أعمال ماسك المتقاطعة قد تؤدي إلى تفكيك بعضها البعض بطريقة ما. يمكن أن تنشأ الصراعات، وإذا حدث ذلك، فإن ماسك غير مقيد بالقيام بشيء يتنافس مباشرة مع شركاته الأخرى، بما في ذلك سبيس إكس.
توضح الوثيقة أن تضاربات المصالح قد تنشأ في المستقبل بين سبيس إكس من جهة، وبين السيد ماسك والكيانات المملوكة له أو التابعة له من جهة أخرى، فيما يتعلق، من بين أمور أخرى، بالمعاملات التجارية أو الأنشطة التجارية التنافسية المحتملة أو الفرص الأخرى. علاوة على ذلك، قد يتنافس السيد ماسك والشركات الأخرى المملوكة له أو التابعة له الآن، أو في المستقبل، بشكل مباشر أو غير مباشر، مع سبيس إكس على فرص الاستثمار أو الأعمال.
تستمر وثيقة S-1 في تعداد الطرق التي يمكن أن تؤدي بها تشابكات ماسك الواسعة إلى خسائر مالية لسبيس إكس. تعتمد الشركة بشكل كامل على قيادته، ومع ذلك قد تتكبد أيضاً خسائر كبيرة نتيجة لهذه القيادة. على سبيل المثال، يشغل السيد ماسك حالياً منصب Technoking والرئيس التنفيذي لتسلا ويشارك في مشاريع تكنولوجية ناشئة أخرى، بما في ذلك نيورالينك وبورينج كومباني. أي خسارة لهذه المشاركة أو انخفاضها في أعمال سبيس إكس يمكن أن يؤدي إلى تأثير سلبي جوهري على أعمالها ووضعها المالي ونتائج العمليات والتوقعات المستقبلية.
إن الجذب بين المخاطرة والمكافأة هو موضوع مستمر طوال وثيقة التسجيل. غالباً ما يتلقى السيد ماسك وشركاته اهتماماً إعلامياً هائلاً. يمكن أن تجذب تصرفات وبيانات السيد ماسك ومشاريعها التابعة، سواء كانت تتعلق بسبيس إكس مباشرة أم لا، اهتماماً وتدقيقاً عاماً كبيراً، ومن المحتمل أن يكون لها تأثير إيجابي أو سلبي على أعمال الشركة، أو علاقاتها مع العملاء والجهات التنظيمية، أو سعر السهم.
هذه ليست العبارات التي تجدها في وثيقة S-1 العادية، لكن سبيس إكس ليست اكتتاباً عاماً نموذجياً. من المتوقع أن يجني ماسك المليارات إذا أنشأت سبيس إكس مستعمرة دائمة على المريخ تضم مليون نسمة على الأقل. إنه أيضاً عامل جذب يمكن أن يلحق ضرراً جسيماً بسمعة سبيس إكس. تتشابك شركات ماسك بشدة مع بعضها البعض بطرق أوضحتها الوثيقة، فهم يشترون منتجات بعضهم البعض ويتنافسون على مكونات فائقة القيمة مثل ذاكرة الوصول العشوائي ورقائق الذكاء الاصطناعي التي يتزايد نقص المعروض منها.
دعاوى المساهمين
في بعض الأحيان، يتراجع مساهمو ماسك. في عام 2024، رفع العديد من مساهمي تسلا دعوى قضائية ضد ماسك بسبب ادعاءات بأنه كان يحول عمداً المواهب والموارد بعيداً عن الشركة ويوجهها نحو xAI. ولا تزال هذه الدعوى معلقة، مما يسلط الضوء على التعقيدات القانونية والمخاطر المحتملة الناجمة عن تداخل مصالح ماسك.
خاتمة
إن الاكتتاب العام الأولي لسبيس إكس يقدم للمستثمرين فرصة فريدة للاستثمار في شركة طموحة ذات رؤية مستقبلية جريئة، لكنه يكشف أيضاً عن تحديات فريدة. بينما يعد إيلون ماسك القوة الدافعة وراء هذه الرؤية، فإن تداخله العميق مع شبكة واسعة من الشركات يخلق تعقيدات وتضاربات مصالح محتملة لا يمكن تجاهلها. النجاح الباهر أو الإخفاق المحتمل، كلاهما يمر عبر شخصية ماسك المحورية.