تبدأ شركة Airtel Africa فصلاً جديدًا طموحًا لواحد من أصولها الأكثر قيمة: أعمال التكنولوجيا المالية المتنامية، إيرتل موني. بعد دراسة متأنية، استقرت الشركة على لندن كوجهة مفضلة لطرح عام أولي (IPO) يهدف إلى جمع ما بين 1 إلى 2 مليار دولار بتقييم يبلغ 10 مليارات دولار. يعكس هذا الاختيار إيمان الشركة بأن بورصة لندن، بتاريخها العريق وعمقها الرأسمالي، توفر وصولاً فريدًا لقاعدة واسعة من المستثمرين الدوليين. كما صرح سونيل تالدار، الرئيس التنفيذي لشركة Airtel Africa، بأن هذا الإدراج سيسهم في إطلاق القيمة طويلة الأجل لمنصة التكنولوجيا المالية الرائدة هذه في أفريقيا.
ولكن، في ظل مساعي لندن لاستعادة بريقها في سوق الاكتتابات العامة العالمية بعد سنوات من التراجع وفقدان السيولة أمام منافسيها في نيويورك وآسيا والشرق الأوسط، يطرح سؤال جوهري: هل تستطيع بورصة لندن اليوم استيعاب وعرض اكتتاب عام بهذا الحجم لشركة تكنولوجيا مالية أفريقية؟ أم أن تراجعها الأخير يعود لنقص في الشركات الواعدة أكثر من نقص في رأس المال؟
أرقام الاكتتاب العام في لندن
يواجه طموح إيرتل موني تحديًا كبيرًا، فالأرقام تشير إلى معاناة سوق الاكتتابات العامة في لندن لسنوات. ففي الربع الثالث من عام 2025، تراجعت لندن من قائمة بلومبرج لأكبر 20 سوقًا للاكتتابات العامة الأولية عالميًا، لتهبط إلى المركز 23 بعد أن تجاوزتها بورصات المكسيك وسنغافورة.
لم يقتصر الضعف على عدد الشركات التي اختارت لندن فحسب، بل امتد إلى حجم الصفقات. في عام 2024، أدرجت 18 شركة فقط في لندن، وجمعت ما مجموعه 777.7 مليون جنيه إسترليني (حوالي 1.03 مليار دولار أمريكي). هذا الرقم يوضح التحدي؛ إذ تسعى إيرتل موني لجمع ما يصل إلى ملياري دولار، مما يعني أن هدفها وحده قد يتجاوز المبلغ الإجمالي الذي جمعته جميع الشركات المدرجة في البورصة خلال العام السابق بأكمله.
شهد النشاط تحسنًا طفيفًا في عام 2025، مع 23 طرحًا أوليًا جمعت 2.1 مليار جنيه إسترليني (2.79 مليار دولار أمريكي)، بزيادة قدرها 170% عن العام الذي سبقه. ومع ذلك، كان هذا التعافي مدفوعًا بعدد قليل من المعاملات الكبيرة، حيث شكلت إحدى عشرة شركة ما يقرب من 1.9 مليار جنيه إسترليني (2.53 مليار دولار أمريكي) من العائدات في الربع الأخير وحده، مما يشير إلى أن الانتعاش لم يكن واسع النطاق أو مستدامًا.
حتى في ظل هذا التحسن، كافحت لندن لإنتاج عروض رائجة حقًا. كان أكبر طرح عام أولي في لندن عام 2025 لشركة فيرمي (Fermi)، المتخصصة في تطوير الشبكات الكهربائية ومقرها تكساس، وقد جمعت 680 مليون دولار بتقييم يقارب 12.5 مليار دولار. تطمح إيرتل موني لجمع ما لا يقل عن 320 مليون دولار أكثر من فيرمي بتقييم أقل، مما يستلزم على المستثمرين كتابة أحد أكبر شيكات الأسهم في لندن خلال السنوات الأخيرة إذا استمر الاكتتاب العام كما هو مخطط له.
أصبح التراجع واضحًا أيضًا في أماكن إدراج الشركات. فقد أعلنت شركة وايز (Wise) البريطانية للتكنولوجيا المالية عن خطط لنقل إدراجها الأساسي إلى نيويورك في يوليو 2025. كما قالت عملاقة الأدوية البريطانية أسترازينيكا (AstraZeneca) في سبتمبر 2025 إنها تعتزم إدراج أسهمها العادية في بورصة نيويورك. وقد سبق لـ بلومبرج أن ذكرت أن شركة Airtel Africa نفسها قد فكرت في بورصات الإمارات العربية المتحدة وأماكن أخرى في أوروبا قبل أن تستقر على لندن.
ومع مغادرة الشركات، تآكلت حصة لندن في جمع الأموال من الاكتتابات العامة الأولية في أوروبا بشكل مطرد. ففي عام 2013، شكلت الإدراجات في المملكة المتحدة أكثر من نصف إجمالي عائدات الاكتتابات العامة الأولية في أوروبا، بينما انخفض هذا الرقم إلى 3% فقط بحلول الربع الثالث من عام 2025، وفقًا لبلومبرج.
ومع ذلك، ربما قدمت لندن مزايا تتجاوز مجرد جمع التبرعات. فشركة Airtel Africa مدرجة هناك بالفعل، والعديد من المستثمرين المؤسسيين يتابعون الشركة، مما يقلل من الحاجة إلى تقديم جهة إصدار جديدة تمامًا إلى السوق. كما أن الإدراج في بورصة أخرى، على الرغم من احتمالية جذب تقييمات أعلى للتكنولوجيا المالية، كان سيعرض الشركة لمتطلبات إفصاح أكثر تطلبًا وقاعدة مختلفة من المستثمرين.
مشكلة رأس المال أم الثقة؟
ترسم هذه الأرقام صورة لبورصة أصبحت أصغر حجمًا، اجتذبت عددًا أقل من الشركات وفقدت الأرض أمام المراكز المالية المنافسة. لكنها لا تثبت بالضرورة أن لندن تفتقر إلى القدرة على تمويل اكتتاب إيرتل موني.
تقيس عائدات الاكتتاب العام السنوي مقدار ما جمعته الشركات جماعيًا في سنة معينة، لكنها لا تقيس مقدار رأس المال المتاح للمستثمرين للاستثمار. لا تزال لندن موطنًا لبعض أكبر صناديق التقاعد في العالم، ورغم أن هذه الصناديق خفضت تعرضها للأسهم المحلية من 53% في عام 1997 إلى 4.1% فقط بحلول عام 2025، إلا أن رأس المال لا يزال موجودًا.
بالنسبة لـ إيرتل موني، لا يقتصر التحدي على جذب المستثمرين إلى لندن فحسب، بل في إقناعهم بأن التكنولوجيا المالية الأفريقية تستحق رأس المال الذي يملكونه. يعتمد نموذج أعمال إيرتل موني على الأموال المحمولة والمدفوعات التجارية والخدمات المالية الرقمية التي تعمل على شبكة اتصالات Airtel Africa.
تخدم المنصة الآن 56.5 مليون عميل، وتعالج أكثر من 245 مليار دولار أمريكي من قيمة المعاملات السنوية، وحققت 404 مليون دولار أمريكي من الإيرادات ربع السنوية، وهو ما يمثل حوالي 22% من إجمالي إيرادات Airtel Africa.
تساعد هذه الأرقام في تفسير سبب رغبة شركة Airtel Africa في فصل أعمال التكنولوجيا المالية عن مجموعة الاتصالات الأوسع. يتعلق الاكتتاب العام بالتقييم بقدر ما يتعلق بجمع رأس مال جديد. إذا قام المستثمرون في السوق العامة بتقييم إيرتل موني بالقرب من مبلغ الـ 10 مليارات دولار المعلن عنه، فستقوم Airtel Africa بإطلاق قيمة تعتقد أنها لا تنعكس في أعمالها الأوسع في مجال الاتصالات. وإذا طلب المستثمرون خصمًا كبيرًا، فلا يزال بإمكان الشركة إكمال الاكتتاب العام مع عدم تحقيق هدفها الأكبر.
اختبار إيرتل الثاني في لندن
يذكرنا إدراج Airtel Africa في عام 2019 بأن جمع التبرعات والتقييم ليسا دائمًا وجهين لعملة واحدة. فعندما أدرجت شركة الاتصالات في لندن عام 2019، جمعت 750 مليون دولار بتقييم 3.93 مليار دولار. لكن الأسهم انخفضت بنحو 16% بعد وقت قصير من إدراجها، مما جعلها واحدة من أضعف عمليات الاكتتاب العام الأولية الكبيرة في أوروبا في ذلك العام.
اليوم، تبلغ قيمة شركة Airtel Africa حوالي 12.67 مليار جنيه إسترليني (16.72 مليار دولار أمريكي). وقد أصبحت الأموال عبر الهاتف المحمول واحدة من أسرع الشركات نموًا في المجموعة، ويقدر هذا القطاع حاليًا بـ 1.4 تريليون دولار في أفريقيا. تساهم التكنولوجيا المالية الآن بحصة أكبر بكثير من الإيرادات والأرباح مما كانت عليه في عام 2019، وينظر المستثمرون بشكل متزايد إلى الخدمات المالية الرقمية باعتبارها عملاً مستقلاً للنمو وليس مجرد امتداد للاتصالات.
وما إذا كان مستثمرو لندن يشاركون هذا الرأي أم لا، فسوف يحدد مدى نجاح الاكتتاب العام الأولي لشركة Airtel Money.
هناك دلائل مبكرة على أن حظوظ لندن قد تتحسن. فقد أدرجت سبع شركات في البورصة خلال النصف الأول من عام 2026، لترفع 577 مليون جنيه إسترليني (767.4 مليون دولار أمريكي). ومن المتوقع أيضًا أن تؤدي إصلاحات قواعد الإدراج في المملكة المتحدة إلى تشجيع المزيد من الشركات على طرح أسهمها للاكتتاب العام خلال العام المقبل.
ومع ذلك، تظل لندن لاعبًا صغيرًا في سوق الاكتتابات العامة الأولية العالمية النشطة بشكل متزايد. ففي جميع أنحاء العالم، تم طرح 509 اكتتابات عامة أولية جمعت 193.6 مليار دولار أمريكي في النصف الأول من عام 2026. وشكلت الولايات المتحدة وحدها 128 مليار دولار من تلك العائدات، بينما جمعت الصين الكبرى 42.3 مليار دولار.
في الختام، يُعد الاكتتاب العام الأولي لشركة إيرتل موني اختبارًا حاسمًا. بالنسبة لـ Airtel Africa، يمثل فرصة لتقييم حقيقي وإطلاق قيمة أعمالها المالية المتنامية. أما بالنسبة لبورصة لندن، فهو أكثر من مجرد صفقة تجارية؛ إنه اختبار لمصداقيتها وقدرتها على جذب وتمويل الشركات العالمية ذات النمو المرتفع. إذا نجحت إيرتل موني في تحقيق التقييم وجمع الأموال المستهدف، فسيكون ذلك إشارة قوية على أن لندن لا تزال وجهة قادرة على دعم الابتكار والنمو العالمي. أما إذا كان هناك ضعف في الطلب، فسيؤكد ذلك المخاوف المتزايدة بشأن مستقبل مدينة لندن كمركز مالي عالمي، وما إذا كانت كبريات قصص النمو في العالم سيتعين عليها البحث عن رأس المال في أماكن أخرى.