في 13 يوليو، نظرت المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الجنوبية من نيويورك حكم على Ripple VS طويل الأمد. دعوى قضائية SEC. يمثل إعلان المحكمة انتصارًا لشركة Ripple وللجميع تشفير الصناعة لأنها أعفت XRP كضمان.
على الرغم من أنها لم تدم طويلاً، أثار انتصار ريبل الجزئي احتفالًا كبيرًاn وارتفاع أسعار الأصول عبر سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، لا يزال القرار بحاجة إلى توفير الوضوح التنظيمي بشأن مستقبل العملات المشفرة في الولايات المتحدة.
أثار ذلك السؤال: هل كان الاحتفال بصناعة العملات المشفرة مبكرًا جدًا؟
قرار المحكمة غير العادي
رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) دعوى قضائية ضد blockchain شركة Ripple وبعض مديريها التنفيذيين في ديسمبر 2020. ووفقًا للدعوى القضائية، انتهكت الشركة قوانين الأوراق المالية من خلال بيع XRP كأوراق مالية غير مسجلة.
تعتمد مطالبات الجهة التنظيمية ضد شركة Ripple على ما إذا كان توزيع الأخيرة لـ XRP بمثابة ضمان وفقًا لقانون الأوراق المالية. علاوة على ذلك، يجب أن يكون التركيز على ما إذا كان XRP المذكور المعاملات تلبي اختبار Howey الذي حددته المحكمة العليا.
وفي قضية ريبل ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات، أشار الحكم إلى المبدأ الأساسي المتعلق بالإشراف القضائي للجنة الأوراق المالية والبورصة على الأصول الرقمية. والجدير بالذكر أن هذا يعتمد على طبيعة العروض أو المبيعات للرموز المميزة بدلاً من الصفات الجوهرية للأصول.
أعطى إعلان المحكمة أملاً جديدًا لصناعة العملات المشفرة، ومن هنا جاء الاحتفال. ومع ذلك، فإن جوانب أخرى من الحكم الخاص بعمليات شركة ريبل يمكن أن تؤدي إلى انعكاس أثناء الاستئناف على الملخص، مما يعزز هيئة تنظيم الأوراق المالية.
وفقا لاختبار Howey، هناك ثلاثة شروط تصنف عقد الاستثمار على أنه ضمان. الصفقة سوف تنطوي على استثمار المال، مؤسسة مشتركة، والمكاسب المتوقعة من تأثير الآخرين.
إن استيفاء الشروط يعني أنه كان من المتوقع أن تحافظ شركة Ripple على بعض التزامات الامتثال وبعض الإفصاحات العامة، وهو ما لم تفعله أبدًا.
علاوة على ذلك، أشار قرار المحكمة إلى أن بعض توزيعات Ripple لرمزها الأصلي تستوفي اختبار Howey. وأشارت إلى أن مبيعات XRP للمستثمرين المؤسسيين هي أوراق مالية.
لكن مبيعات Ripple الآلية لـ XRP لمستثمري التجزئة في بورصات العملات المشفرة وعمليات نقل الشركة لـ XRP إلى الموظفين أو البائعين كدفعة مقابل الخدمات ليست أوراقًا مالية.
أعطى هذا الإعلان فوزًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة في مبيعات Ripple المؤسسية فقط. ادعاءات الهيئة التنظيمية ضد المديرين التنفيذيين لشركة ريبل، كريستيان لارسون وبراد جارلينجهاوس، سيستمر في المحاكمة. وقد أعلن الثنائي بالفعل براءتهما من جميع ادعاءات هيئة الأوراق المالية والبورصات.
ما هو الموقف بالنسبة لصناعة التشفير
قبل الآن، كانت صناعة العملات المشفرة تطالب بلوائح واضحة من الجهات التنظيمية القضائية، خاصة في الولايات المتحدة. ومن المتوقع أكثر تميزا والوضوح القائم على المعاملات لاختبار Howey.
إن حكم المحكمة في قضية Ripple vs.SEC، والذي يقضي بتمييز فئات مستثمري XRP، أعطى الصناعة توجيهًا واضحًا. بعد صدور الحكم، قد يكون أحد دوافع الصناعة هو استبعاد معاملات السوق الثانوية من الرقابة التنظيمية لهيئة الأوراق المالية والبورصة.
ويعتمد هذا بشكل أساسي على وسطاء السوق، وخاصة بورصات العملات المشفرة، بموجب لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصة الصارمة. يمكن للبورصات أن تقرر طريقة عملياتها: التوسط، أو التعامل، أو التصفية، أو العمل كبورصة لتداول الأوراق المالية.
وفيما يتعلق بمسألة استباق الربح من جهود الآخرين، أكد حكم المحكمة أن القدرة على تمييز الخصوصية أمر بالغ الأهمية. وهذه وسيلة وثيقة للتمييز بين معاملات السوق الثانوية (كما ينطبق على المبيعات الآلية).
كما يعفي الحكم المبيعات المباشرة الخاصة للأصول من المروجين مثل ريبل كأوراق مالية. بالإضافة إلى ذلك، تفسير المحكمة لشق هوي على “استثمار الأموال” يمكن أن تحدد الأسبقية في العملات المشفرة، مما يؤدي إلى استخدام الأصول الرقمية.
على نطاق واسع، ستشمل هذه الأداة منح المطورين وتعويضات الموظفين والهدايا الترويجية مثل عمليات الإنزال الجوي وغيرها.
يمكن للاستئناف أن يقلب كل شيء ويجلب الأسوأ
على الرغم من أن حكم المحكمة أعطى شركة Ripple فوزًا جزئيًا، مما أثار الاحتفال في مجال العملات المشفرة، إلا أن النهاية لم تصل بعد. يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصة أن تستأنف القرار، وتلغي كل شيء وتحدد الأسوأ في الصناعة.
يبدو أن هناك نتيجة متناقضة فيما يتعلق بوجهة نظر المحكمة بشأن إمكانية الوصول إلى المعلومات حول Ripple من قبل مستثمري XRP. المستثمرون المؤسسيون في XRP، من خلال معاملاتهم، مطلعون على معظم التفاصيل المتعلقة بكيفية تأثير عمليات Ripple على XRP. لكن المحكمة اعتبرت مثل هذه المعاملات بمثابة أوراق مالية.
على العكس من ذلك، يتم تصنيف مبيعات XRP لمستثمري التجزئة في البورصات على أنها غير أوراق مالية ولا تتطلب أي إفصاح. ومع ذلك، فإن هؤلاء الأشخاص لديهم بالفعل أكبر قدر من المعلومات حول أنشطة مُصدر الرمز المميز ولكنهم يحصلون على الحق في المزيد. أما أولئك الذين لديهم أقل قدر من المعلومات (المستثمرون المؤسسيون) فلم يحصلوا على شيء.
علاوة على ذلك، حكم المحكمة بشأن “التوزيعات الأخرى” تبدو هشة. فهو لا يتعارض فقط مع السابقة التي مفادها أن مبيعات الأوراق المالية يجب ألا تنطوي على نقل عناصر مادية ذات قيمة، ولكنه يخلق أيضًا حلقة في Howey لأنواع أخرى غير تقليدية من التمويل.
يجب أن تتوقع الصناعة الأسوأ إذا ألغت محكمة الاستئناف بالدائرة الثانية أحد الحكمين أو كليهما. سيكون لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) النسخة الاحتياطية اللازمة للحالة السابقة لفرض اختبار Howey على صناعة العملات المشفرة.
علاوة على ذلك، ستشهد الهيئة التنظيمية سلاحًا قويًا لخوض معركتها القانونية ضد بورصات العملات المشفرة بينانس و Coinbase بشأن قائمة الأوراق المالية المزعومة.