تستعد شركة Zepto، عملاق التجارة السريعة الهندية المدعوم من Y Combinator، لإطلاق اكتتابها العام الأولي الذي قد يقدر قيمتها بحوالي مليار دولار أمريكي، مما يضع أحد أكبر رهانات Y Combinator خارج الولايات المتحدة على طريق الأسواق العامة. يكشف ملف الاكتتاب العام عن صورة معقدة لـنمو متسارع، لكنه يتضمن أيضاً خسائر متزايدة وتساؤلات لم تُجب عنها بعد حول تقييمها الحقيقي.
نمو صاروخي وتغيير في استراتيجية الإيرادات
الوثائق المقدمة يوم الاثنين تقدم نظرة نادرة على كيفية تخطيط إحدى أكثر الشركات الناشئة الهندية مراقبة للحفاظ على زخم نموها السريع بعد الإدراج. أظهرت إيرادات إعلانات Zepto ارتفاعًا هائلاً بنسبة تزيد عن 151% على أساس سنوي لتصل إلى 16.4 مليار روبية هندية (حوالي 171 مليون دولار أمريكي) في السنة المالية 2026، متجاوزة بذلك الزيادة البالغة 104% في إيرادات التشغيل التي بلغت 115.5 مليار روبية هندية (حوالي 2.4 مليار دولار أمريكي).
بينما تظل خدمات توصيل البقالة هي العمل الأساسي لـ Zepto، يشير النمو الأسرع لذراعها الإعلاني إلى تحول أوسع في كيفية تحقيق الشركة الناشئة للأرباح. تعكس هذه الاستراتيجية نهج أمازون الرائد، حيث حولت سوقها إلى واحدة من أكبر الشركات الإعلانية المربحة في العالم من خلال بيع فرص الظهور لنفس التجار المتنافسين على منصتها.
المنافسة الشرسة وتوسع القاعدة الجماهيرية
تأسست Zepto في عام 2021 على يد Aadit Palicha وKaivalya Vohra، اللذين تركا جامعة ستانفورد، وسرعان ما نمت لتصبح واحدة من أسرع الشركات الناشئة نموًا في الهند. تتنافس الشركة بشدة مع Blinkit وInstamart التابعة لـ Swiggy (والمملوكة لـ Zomato) في سوق التجارة السريعة الهندي المليء بالتحديات. وقد كثفت شركات عملاقة مثل أمازون وفليبكارت (المدعومة من وول مارت) جهودها في هذا القطاع خلال الأشهر الأخيرة، مما زاد من حدة المنافسة.
على الرغم من هذه المنافسة الشديدة، واصلت Zepto جذب العملاء ومعالجة الطلبات بسرعة فائقة. عالجت الشركة الناشئة أكثر من 640 مليون طلب في السنة المالية 2026، وهو ما يقرب من ضعف العام السابق، بينما ارتفع عدد المستخدمين السنويين النشطين إلى ما يقرب من 48 مليونًا. وحتى مع توسيع شبكتها إلى 1139 متجرًا، استمرت الطلبات لكل متجر في الزيادة، مما يشير إلى أن الطلب ينمو بالتوازي مع توسع حضورها.
تحدي الخسائر والربحية على المدى الطويل
لكن هذا النمو المتسارع لا يأتي بدون ثمن. لا تزال Zepto تتكبد خسائر كبيرة، حيث سجلت خسارة صافية قدرها 59.1 مليار روبية هندية (حوالي 617.36 مليون دولار أمريكي) في السنة المالية 2026، مقارنة بـ 47.0 مليار روبية هندية (حوالي 492.45 مليون دولار أمريكي) في العام السابق. أقرت الشركة الناشئة في ملفها بأنها قد تستمر في تكبد الخسائر وقد لا تكون قادرة على الحفاظ على معدلات نموها التاريخية. هذا الإفصاح، على الرغم من كونه قياسيًا، إلا أنه يعبر عن التوتر الذي تواجهه الشركات المدعومة برأس المال الاستثماري والتي تبحث عن مستثمرين في السوق العامة قبل تحقيق الربحية.
تفاصيل الاكتتاب وتساؤلات التقييم
تخطط Zepto لجمع ما يصل إلى 80.1 مليار روبية هندية (حوالي 837.41 مليون دولار أمريكي) من خلال إصدار جديد للأسهم. سيتضمن الاكتتاب العام أيضًا عرضًا للبيع يصل إلى 113.5 مليون سهم من قبل المستثمرين الحاليين مثل Nexus Venture Partners وContrary وRazor Ventures، وسيعتمد الحجم النهائي للبيع على التسعير النهائي للعرض. كما أشارت الشركة الناشئة إلى أنها قد تجمع ما يصل إلى 16.02 مليار روبية (حوالي 167 مليون دولار أمريكي) من المستثمرين في وضع ما قبل الاكتتاب العام قبل الإدراج.
يُمثل هذا الإدراج تتويجًا لجهود حثيثة لبعض أوائل المستثمرين في Zepto. كانت الشركة قد قُيمت بـ 7 مليارات دولار أمريكي في جولة التمويل الأخيرة في أكتوبر، ومن بين مستثمريها Y Combinator وLachy Groom وNexus Venture Partners وStepStone وGlade Brook وLightspeed. من الملاحظ أن العديد من المساهمين البارزين، بما في ذلك صناديق تابعة لـ Y Combinator وLightspeed وStepStone وGroom وGlade Brook، لا يشاركون في عرض البيع ضمن الاكتتاب العام، مفضلين الاحتفاظ بحصصهم بينما تستعد الشركة لدخول السوق. هذا الجانب يستحق التوقف عنده، حيث لا يزال تقييم Zepto في السوق العامة غير مؤكد، وقد أشارت بعض الصناديق والمكاتب العائلية التي راجعت الشركة قبل الاكتتاب العام إلى تقييمات أقل بكثير من الجولة الخاصة الأخيرة، وفقًا لمصادر مطلعة.
التدقيق التنظيمي وإعادة التوطين
كشفت الوثيقة أن مؤسسي Zepto تلقوا استدعاءات من مديرية الإنفاذ الهندية، وهي وكالة مكافحة غسيل الأموال، في أبريل الماضي. كانت الاستدعاءات تهدف إلى الحصول على معلومات تتعلق بالاستثمارات الأجنبية، وهيكل المساهمة في الشركة، ومسائل أخرى بموجب قوانين الصرف الأجنبي في البلاد. وقد مثل الاثنان لاحقًا أمام الوكالة وقدما المعلومات والوثائق المطلوبة. صرحت Zepto بأنها لم تتلق أي اتصالات أخرى من الجهة التنظيمية منذ ذلك الحين، لكنها حذرت من أنها لا تستطيع استبعاد الاستفسارات أو التحقيقات أو العقوبات المستقبلية.
يمثل الإدراج المقترح تتويجًا لسنوات من الجهود لإعداد الشركة الناشئة لأول ظهور لها في السوق المحلية. نقلت Zepto مقرها القانوني من سنغافورة إلى الهند العام الماضي، لتنضم إلى عدد متزايد من الشركات الناشئة التي تعيد هيكلة شركاتها القابضة حيث أصبحت الأسواق العامة المحلية جذابة بشكل متزايد لقوائم التكنولوجيا.
نظرة ختامية
تُعد رحلة Zepto نحو الاكتتاب العام شهادة على ديناميكية سوق التجارة السريعة في الهند، والتناقض بين النمو المذهل والخسائر المستمرة. مع اقتراب موعد الإدراج، ستكون الأنظار متجهة نحو كيفية استقبال السوق العام لهذه الشركة الناشئة التي حققت نموًا سريعًا ولكنها لا تزال تواجه تحديات كبيرة تتعلق بالربحية والتقييم، مما يحدد مسارها المستقبلي في مشهد التكنولوجيا الهندي المتطور.